【导语】2024年开年以来，生猪市场已经历两轮规模性的二次育肥，助推猪价上涨。养殖盈利预期的增加，叠加部分养殖端为规避猪病风险，刺激养殖端补栏小标猪进行二次育肥。同时，阶段性的逢节超卖和猪价走低，一定程度也刺激了二次育肥的逢低补栏的积极性，最终二育进场带来猪价上涨。本轮二次育肥猪源或在6月中上旬逐步出栏，未来新一轮二次育肥出栏或在7月份；年内二次育肥或频繁入场，为阶段性猪价带来不确定性。

1.年内两轮二次育肥集中补栏，带动生猪价格上涨

卓创资讯监测数据显示，2024年开年以来全国生猪价格经历了两波上涨，其中二次育肥补栏是涨价背后的关键驱动因素。从长线来看，经历过2023年的生猪行业去产能，叠加养殖成本持续震荡下滑， 2024年养殖从业者的盈利预期增强，进而积极补栏；而猪病风险则在一定程度上牵动着从业者的养殖模式选择，部分主动转入二次育肥领域。从短期来看，养殖端的阶段性超卖，造成后期可供应适重猪源减少，而短线盈利预期亦促使部分从业者补栏二次育肥。二次育肥的根本是猪源的圈舍转移，拦截流向屠宰端的猪源，短期呈现供小于求，带动猪价上涨。从两轮二次育肥来看，第一轮（2024年2月23日-4月7日）带动猪价上涨1.93元/公斤，涨幅达14.28%；第二轮（2024年4月29日-5月19日）带动猪价上涨0.97元/公斤，涨幅达7.00%。

2.养殖盈利预期增加，叠加规避猪病风险，刺激二育进场

从养殖成本和养殖盈利来看，2024年全国生猪头均饲料成本呈现连降走势，降低二次育肥风险，截至2024年5月19日，生猪养殖头均理论饲料成本较年初下滑148.40元/吨，降幅达12.90%，在其他因素不变基础上，影响理论成本下滑1.2元/公斤。同时，二次育肥补栏生猪虽有初期圈舍环境改变带来的掉秤和应激，但中后期多数为快速生长阶段，较高的饲料转化率和低料肉比，饲养增重后可实现出栏成本低于到场成本，进而通过价差实现盈利。因此，二次育肥养殖盈利预期的提升，奠定了二育入场的必然性。

从二次育肥盈利水平和育肥周期的调研结果关系来看，养殖盈利水平随着育肥周期的时间推移而动态变化，二次育肥补栏体重在90-120公斤左右的生猪，饲养周期在1-2个月以内理论盈利水平相对较高，其价差总体处于0.3-0.7元/公斤之间；而压栏2-3个月盈利水平逆向扭转，盈利处于亏损，价差转负。养殖时间进一步往后推移，虽有盈利回升趋势，但总体介于保本和微利之间，盈利水平难抵前期。

从猪病风险来看，经历前些年非瘟疫情以及2023年的下半年猪病，生猪养殖行业为规避自繁自养和仔猪育肥带来的猪病风险，养殖户短线操作二育增多；同时，养殖企业经历长期亏损，现阶段急需回笼资金，而二次育肥市场成交价格远高于饲养出栏成本，一定程度刺激养殖集团主动调整出栏体重，积极配合市场需求，出栏二次育肥适重猪源。

3.养殖户阶段性超卖空圈，逢低补栏二次育肥量增加，推动猪价上涨

从短期来看，二次育肥补栏情绪多受阶段性存栏量和猪价水平影响。在看跌节后猪市的心态影响下，节前养殖端一致性加速出栏，造成节后适重猪源存栏下滑明显；从卓创资讯监测样本企业出栏量来看，春节以及五一节假日前，养殖企业出栏量达到阶段性出栏高点。而节后需求回落利空猪价较为明显，二次育肥静待猪价走低后进行抄底。分别截至2024年2月22日和4月29日，全国生猪均价分别跌至阶段性低点13.50元/公斤和14.76元/公斤，二次育肥蓄势待发，逢低积极入场拦截猪源，缓解市场过剩压力，推动猪价逐步上涨。结合生猪交易均重亦可看出，2024年2月29日和5月1日全国生猪交易均重止降转升，二次育肥大体重猪增多。

4.新一轮集中二次育肥补栏或在7月上旬，且年内二次育肥频度或增加

从短期来看，在前期养殖端去产能兑现程度尚未完全体现前提下，二次育肥补栏仍以90-125公斤的小标猪为主，总体操作模式以短线操作、快入快出为主。同时，在二次育肥周期和理论盈利空间的基础上，结合期现货套期保值的可能性，5月初补栏的二次育肥猪源或逐步在下旬开始出栏，6月端午节前后或达到第一轮出栏高峰，节后仍逐步滚动释放。随着前期二育的释放以及短时猪价小幅回落，预计新一轮二次育肥的补栏会在7月上旬开始，届时猪价预计再度上涨，7月中下旬或达到高点。

从长期来看，由于养殖理论成本的下降，年内养殖盈利预期的增加，同时为规避猪病高风险，部分调整养殖模式，年内二次育肥或频繁入场。同时，受出栏周期以及二育利润的驱动，年内二次育肥补栏体重基准或提升，可有效提升理论盈利，同时使得出栏更加灵活，降低风险。